股权结构案例分析

　　股权结构概述 股权结构,也称为所有权结构 ,也即股东所持公司股份比例。股权结构是公司治理的基础 , 它决定了股东结构、股权集中程度以及大股东身份,导致股东行使权力的方式和效果有较大 的区别,进而对公司治理模式的形成、运作及绩效有较大影响,换句话说股权结构与公司治理 中的内部监督机制直接发生作用同时,股权结构一方面在很大程度上受公司外部治理机制的 影响,反过来,股权结构也对外部治理机制产生间接作用。 股权结构也有不同的分类。按照股权集中度,即前几位大股东持股比例来分有三种类型一 是股权高度集中,绝对控股股东一般拥有公司股份的以上,对公司拥有绝对控制权二是股权高 度分散,公司没有大股东,所有权与经营权基本完全分离、单个股东所持股份的比例在以下三 是公司拥有较大的相对控股股东,同时还拥有其他大股东,所持股份比例在与之间。若按照企 业剩余控制权和剩余收益索取权的分布状况与匹配方式来分类股权结构可以被区分为控制 权不可竞争和控制权可竞争的股权结构两种类型。在控制权可竞争的情况下,剩余控制权和 剩余索取权是相互匹配的,股东能够并且愿意对董事会和经理层实施有效控制在控制权不可 竞争的股权结构中,企业控股股东的控制地位是锁定的,对董事会和经理层的监督作用将被削 弱。 股权结构调整相关案例—四达模式 始于年的山东省诸城市国有企业改制,以“先售后股”的股份合作制为改制模式,不仅在诸 城取得巨大成功,而且对全国的改革产生了很大的影响,被誉为“诸城模式” 。年以后,诸城市 开始了第二次改制,原有股份合作制的体制出现了一些新的变化,也引起了全国的关注。诸城 的四达公司就是诸城改革的一个缩影。研究和剖析四达模式,对分析诸城模式具有一定的普 遍意义。 下面分两个阶段、两次改制展开分析。 一、四达公司“一次改制 改制起因 诸城四达公司的前身是国有诸城绝缘材料厂,始建于年月,系机械工业部定点生产绝缘材料 的小型全民企业。几十年来,虽然对国家做出了一定贡献,但始终处于“步子不大天天走,贡献 不多年年有”的小生产状态。计划体制束缚了企业的发展,导致企业前年的固定资产不足万 元,职工不足人,速度和效益总是在左右徘徊,厂房设备陈旧,产品结构单一,职工年收入元左右。 但客观讲,与当地企业比较,该企业还是属于本市经济效益好的企业之一。 机制剖析 这里分股权结构、治理结构和分配结构三个方面剖析四达公司股份合作制机制。 股权结构 企业改制时总股本万元,由全员人购买持有到年经过扩股后企业总股本万元,由企业职工人 持有。基于此股权结构,进行如下剖析。 ①股权单一性。四达公司股权全部由职工个人股构成,职工个人股均为普通股。企业没有 设置职工集体股,也不存在社会个人股、法人股、国家股等职工个人股之外的其他股权,即四 达公司的股权具有绝对的单一性。 ②持股全员性。 评价持股全员性特别是改制企业应考虑两个方面一是企业正式职工的持股 率,二是临时工与股东职工的比率。四达公司改制时,全厂在岗职工玲人,全部持股,持股率为。 退休职工及职工遗属不持股,由公司按有关政策规定,在资产评估时从净资产中一次扣留给公 司,由公司继续支付年公司职工人,股东职工人,临时工人,其中股东职工 403 人中有部分是由 临时工入股转过来的。 如按正式职工计算,持股率仍为。 若把临时工包括在内,职工持股率为。 临时工占股东职工的比率为 10.42%。由此看出,四达公司从改制到现在,很好地坚持了全员入 股的股份合作制原则。 ③持股均衡性。持股全员性和均衡性是股份合作制企业重要的内涵要求。 在以往和目前的 探讨中,大家几乎都清一色地用最高与最低持股额的倍数关系来评判持股均衡性。笔者认为, 这一评判指标是不科学的 ,应代之以最高持股额与平均持股额的倍数关系 ,或者更准确一些 , 引入均方差概念来剖析持股均衡性。 根据改制时股权构成,计算出最高持股额与平均持股额之比=8.0/0.92=8.7,均方差=0.890 按 此计算过程,可以求得年的数据最高持股额与平均持股额之比=29.0/1.31=22.1,均方差=2.26。 由此计算结果可知 ,四达公司改制时最高持股额是平均持股额的倍 ,小于倍,同时均方差也不 大,其股权结构含义是最高持股额很少 ,大部分职工持股额相等或相近,故由此认定改制时企 业持股均衡性还是比较好的。但年扩股后最高持股额是平均持股额的倍,均方差也变大,说明 目前持股均衡性变差。少数大股东的份额显著上升 治理结构 企业改制后,设立了股东会、董事会、监事会,确立了董事会领导下的总经理负责制。公司 的权力机构、决策机构、监督机构和执行机构相互分离、相互制约、权责分明、各司其职, 初步形成了现代企业法人治理结构。 分配结构 公司章程确定了如下分配结构公司缴纳所得税后的利润,按下列顺序分配①弥补亏损②提 取法定盈余公积金提取比例为,当法定盈余公积金达到注册资本时可不再提取③提取公益金, 比例由董事会决定④按董事会决议提取任意盈余公积金⑤支付股利。 法定盈余公积金和资本公积金的用途,限于下列各项①弥补亏损。②转增股东。经股东会 议决议,将公积金转为股本。按股本原有股份比例发给新股或增加原股面值。 公益金用于职工的集体福利。 公司按股东持股份额分配股利股利率由董事会根据公司的经济效益情况提出议案,由股东 会讨论通过。分配形式为现金或扩股。 分配股利在年终决算后进行。 值得注意的是四达公司在支付普通股股利时没有进行按劳分 红. 公司发放股利时,采取不同形式通知股东,并按国家规定对股东代扣个人收入调节税。 1996 年四达公司绩效更为辉煌,创出全国同行业八个第一①层压制品产量吨,国内市场占 有率②实现利润万元③经济效益综合指数④资金利税率⑤成本费用利润率⑥人均创利税万 元⑦人均创利润万元⑧人均劳动生产率万元。 二、四达公司“二次改制” “二次改制”的起因 如上所述,经过今年的发展,应该说四达的改制取得了巨大的成功。但是在发展中也显现出 一些不容忽视的问题。 第一、职工持股的激励强度下降改制后逐年分红,